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電氣設備行業的過冬市場動態分析_7

未知 2019-06-17 14:08

  太陽能及風電設備受到競爭加劇,行業增速及盈利能力回落;電力電子受節能減排政策的推動行業景氣度較高;輸變電二次設備景氣度維持,預計隨著職能電網的投資加速行業景氣度有望提高。

  子行業景氣度不一。從數據看,水電設備增速回升,未來有望持續;火電設備增速低迷,電力緊張,有望恢復性增長;一次設備中變壓器、電力電纜、高壓開關增速開始回落,低壓開關增速逐步回升,受到農網投資及城市配網的拉動有望持續回升;

  成本壓力減輕,部分子行業盈利有望恢復性增長。2011年行業業績受到了原材料價格擠壓,目前主要原材料價格出現了不同程度的回落,有利于輸變電一次設備、發電設備及風電設備等子行業的毛利率的恢復。上述行業盈利對原材料價格較為敏感,預計未來有望恢復性增長,我們預計的時點是明年1季度。

  低景氣度可能持續到明年1季度,短期整體板塊給予中性投資評級,看好細分行業。除了少數細分行業外,板塊內的主要行業景氣度仍未好轉,我們認為這將持續到明年1季度,短期內仍給予行業中性的投資評級。但我們看好相關細分行業,根據行業的景氣度分析,我們認為智能電網及電力電子仍保持高景氣度,且受到政策大力支持,未來景氣度有望保持,我們看好該兩個細分領域。

  二次設備估值水平并不算高,智能電網投資有望加速。智能電網2011年投資低于預期,即使在這一背景下二次設備仍保持了高增長,我們認為相關標準仍未統一影響了智能電網的投資,2012年投資有望加速。二次設備受增值稅返還推遲影響,目前估值水平為56倍,二次設備軟件收入占比較大,增值稅返還對利潤影響較大,若考慮到增值稅返還,行業的估值水平預計在40倍左右,在歷史上看并不高。重點推薦國電南瑞、四方股份。

  節能減排力度加大,看好變頻器領域。電力電子行業我們看好變頻器領域,一方面行業受節能減排政策影響有望高增長,此外進口替代使得國內相關公司的增速有望高于行業增速,重點推薦合康變頻、匯川技術、英威滕、榮信股份。

  發電設備行業景氣度正在逐步回升,看好行業龍頭。發電設備行業景氣度正在逐步回升,而原材料價格的下降有利于其盈利恢復,行業盈利增速在明年有望提速,我們看好行業龍頭東方電氣,以及對水電建設最敏感的浙富股份。

  輸變電一次設備,中低壓企業恢復性增長可能較為明顯。輸變電一次設備受到2011年國網投資增速降低以及招標規則改變雙重影響,行業盈利下滑明顯。招標規則改變使得行業惡性競爭明顯,原材料價格下降對盈利能力提升有一定作用。特高壓交流的審批仍存在較大的不確定性,但中低壓受農網投資及城市配網改造增長有望持續,中低壓企業明年恢復性增長可能較為明顯。建議關注對國網依賴度較小且具備估值優勢的正泰電器,其明年有望恢復性增長。而三普藥業對電網的依存度只有30%左右,作為行業龍頭向電纜的電子商務進軍,有望獲得超預期發展。


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